Benjamin Roure L'Hermitte

Un comité d'investissement qui valide un projet à 400 000 € et un trader qui prend une position font exactement le même calcul. Probabilité de réussite multipliée par le gain, moins probabilité d'échec multipliée par la perte. La seule différence, c'est que l'un des deux l'écrit. Pas toujours celui qu'on croit. Dans la plupart des comités auxquels j'ai assisté, le business plan présenté contient un seul scénario, celui qui marche, assorti d'une phrase sur la prudence des hypothèses. Personne ne dit à voix haute « nous estimons à 40 % la probabilité que ce projet ne tienne pas sa deuxième année ». Pourtant tout le monde y pense, chacun avec son chiffre dans la tête, et le vote se fait sur une moyenne implicite que personne n'a jamais calculée. Le trader discipliné, lui, inscrit sa probabilité de réussite avant d'entrer. C'est une pratique que la finance d'entreprise aurait intérêt à voler. La formule, et ce qu'elle exige vraiment ...

Un comité d'investissement qui valide un projet à 400 000 € et un trader qui prend une position font exactement le même calcul. Probabilité de réussite multipliée par le gain, moins probabilité d'échec multipliée par la perte. La seule différence, c'est que l'un des deux l'écrit. Pas toujours celui qu'on croit. Dans la plupart des comités auxquels j'ai assisté, le business plan présenté contient un seul scénario, celui qui marche, assorti d'une phrase sur la prudence des hypothèses. Personne ne dit à voix haute « nous estimons à 40 % la probabilité que ce projet ne tienne pas sa deuxième année ». Pourtant tout le monde y pense, chacun avec son chiffre dans la tête, et le vote se fait sur une moyenne implicite que personne n'a jamais calculée. Le trader discipliné, lui, inscrit sa probabilité de réussite avant d'entrer. C'est une pratique que la finance d'entreprise aurait intérêt à voler. La formule, et ce qu'elle exige vraiment ...

Un auditeur ne croit jamais un chiffre. Il en remonte la chaîne jusqu'à la pièce qui l'a produit, et si la chaîne est rompue quelque part, le chiffre ne vaut rien, même s'il est juste. J'ai appris ce réflexe en contrôle de gestion, sur des comptes de production et des états de stocks. Le jour où je l'ai appliqué à un historique de trades, la moitié des statistiques que je croyais posséder est tombée. Ce n'est pas que les calculs étaient faux. Les formules étaient bonnes, le tableur additionnait correctement. Le problème était en amont : la base ne décrivait pas ce qui s'était réellement passé. Un taux de réussite calculé sur un historique incomplet est une fiction bien formatée. Voici les quatre contrôles qu'un auditeur ferait sur votre historique, dans l'ordre où il les ferait. Ce que la piste d'audit exige, et pourquoi ça vous concerne La notion n'est pas une invention de cabinet. En matière de facturation, la doctrine de la DGFiP sur...

Le classement Elo est l'une des inventions les plus élégantes du vingtième siècle en matière de mesure. Arpad Elo, physicien hongrois installé aux États-Unis, l'a conçu dans les années 1960 pour résoudre un problème que la plupart des organisations n'ont toujours pas résolu : évaluer un niveau à partir de résultats bruités, sans jamais confondre la performance d'un jour avec la valeur d'un joueur. Je m'y intéresse parce que c'est exactement le problème de l'évaluation de performance, en entreprise comme sur les marchés, et parce que la solution d'Elo contient trois idées que presque tous les systèmes de notation ignorent. Le principe, en trois phrases Chaque joueur porte un nombre. L'écart entre deux nombres détermine une probabilité de victoire attendue : 100 points d'écart correspondent à environ 64 % de chances pour le mieux classé, 200 points à 76 %, 400 points à 91 %. Ce sont les chances théoriques de la formule, que rappelle l...

Un backtest est un audit. On prend une règle de décision, on la confronte à des données passées, et on regarde ce qu'elle aurait produit. Comme tout audit, sa valeur dépend entièrement de la qualité de la piste : un backtest mal construit ne donne pas un résultat incertain, il donne un résultat faux, et faux dans une direction connue, toujours la même, celle qui flatte. Voici les sept façons de se mentir, dans l'ordre où je les rencontre. 1. Le regard vers l'avenir L'erreur la plus fréquente et la plus difficile à repérer. Elle consiste à utiliser, au moment de décider, une information qui n'était pas encore disponible. Le cas typique tient à l'horodatage des bougies. Une bougie horaire estampillée 10 h contient les prix de 10 h à 11 h. Un test qui décide « à 10 h » en lisant la clôture de cette bougie décide en réalité à 11 h, avec une heure d'avance sur le marché. Le résultat est spectaculaire et entièrement fictif. Autre variante : les données r...

Il y a une phrase qu'on lit partout sur les forums de trading : « j'ai 70 % de trades gagnants ». Elle ne veut rien dire. On peut avoir 70 % de trades gagnants et perdre de l'argent tous les mois, on peut avoir 35 % de trades gagnants et gagner confortablement. Le taux de réussite est la statistique la plus citée et la moins informative de tout le domaine. Je viens du contrôle de gestion, un métier qui consiste précisément à distinguer les chiffres qui décrivent des chiffres qui décident. Voici ceux qui, appliqués à un système de trading, décident réellement. Les trois statistiques qui mentent Le taux de réussite, seul. Une stratégie qui coupe ses pertes tard et ses gains tôt affiche un taux de réussite flatteur et une espérance négative. Le taux de réussite n'a de sens qu'accompagné du rapport entre le gain moyen et la perte moyenne. Séparément, ces deux chiffres sont manipulables ; ensemble, ils ne le sont pas. Le résultat cumulé. C'est le chiffre d...