Benjamin Roure L'Hermitte

Un comité d'investissement qui valide un projet à 400 000 € et un trader qui prend une position font exactement le même calcul. Probabilité de réussite multipliée par le gain, moins probabilité d'échec multipliée par la perte. La seule différence, c'est que l'un des deux l'écrit. Pas toujours celui qu'on croit. Dans la plupart des comités auxquels j'ai assisté, le business plan présenté contient un seul scénario, celui qui marche, assorti d'une phrase sur la prudence des hypothèses. Personne ne dit à voix haute « nous estimons à 40 % la probabilité que ce projet ne tienne pas sa deuxième année ». Pourtant tout le monde y pense, chacun avec son chiffre dans la tête, et le vote se fait sur une moyenne implicite que personne n'a jamais calculée. Le trader discipliné, lui, inscrit sa probabilité de réussite avant d'entrer. C'est une pratique que la finance d'entreprise aurait intérêt à voler. La formule, et ce qu'elle exige vraiment ...

Un comité d'investissement qui valide un projet à 400 000 € et un trader qui prend une position font exactement le même calcul. Probabilité de réussite multipliée par le gain, moins probabilité d'échec multipliée par la perte. La seule différence, c'est que l'un des deux l'écrit. Pas toujours celui qu'on croit. Dans la plupart des comités auxquels j'ai assisté, le business plan présenté contient un seul scénario, celui qui marche, assorti d'une phrase sur la prudence des hypothèses. Personne ne dit à voix haute « nous estimons à 40 % la probabilité que ce projet ne tienne pas sa deuxième année ». Pourtant tout le monde y pense, chacun avec son chiffre dans la tête, et le vote se fait sur une moyenne implicite que personne n'a jamais calculée. Le trader discipliné, lui, inscrit sa probabilité de réussite avant d'entrer. C'est une pratique que la finance d'entreprise aurait intérêt à voler. La formule, et ce qu'elle exige vraiment ...

Un auditeur ne croit jamais un chiffre. Il en remonte la chaîne jusqu'à la pièce qui l'a produit, et si la chaîne est rompue quelque part, le chiffre ne vaut rien, même s'il est juste. J'ai appris ce réflexe en contrôle de gestion, sur des comptes de production et des états de stocks. Le jour où je l'ai appliqué à un historique de trades, la moitié des statistiques que je croyais posséder est tombée. Ce n'est pas que les calculs étaient faux. Les formules étaient bonnes, le tableur additionnait correctement. Le problème était en amont : la base ne décrivait pas ce qui s'était réellement passé. Un taux de réussite calculé sur un historique incomplet est une fiction bien formatée. Voici les quatre contrôles qu'un auditeur ferait sur votre historique, dans l'ordre où il les ferait. Ce que la piste d'audit exige, et pourquoi ça vous concerne La notion n'est pas une invention de cabinet. En matière de facturation, la doctrine de la DGFiP sur...

Un trader qui perd huit fois de suite ne subit pas un problème de stratégie. Il subit un problème de trésorerie. Son espérance de gain peut être parfaitement positive, sa méthode parfaitement valide, son exécution irréprochable : s'il n'a pas provisionné le décalage entre le moment où il paie ses pertes et le moment où ses gains arrivent, il sort du jeu avant que la statistique ne joue en sa faveur. Ce décalage porte un nom en finance d'entreprise, et ce n'est pas « drawdown ». C'est le besoin en fonds de roulement. J'ai mis du temps à faire le rapprochement, parce que les deux mondes ne parlent pas la même langue. Pourtant la mécanique est identique au centime près. Une PME qui paie ses fournisseurs à 30 jours et encaisse ses clients à 75 jours doit financer 45 jours d'activité sur ses propres fonds. Un trader dont la série perdante mobilise 12 % du capital pendant six semaines finance exactement la même chose : un trou temporaire entre des décaissements ...

Un trader regarde le solde de son compte. Un contrôleur de gestion regarderait d'abord ses charges par nature. La différence n'est pas cosmétique : le solde est un chiffre unique, il ne se décompose pas, il ne se pilote donc pas. Il dit qu'on a gagné ou perdu, jamais pourquoi, et surtout jamais sur quelle ligne agir en premier. Un compte de résultat fait exactement l'inverse. Il classe les mouvements par nature, il isole ce qui dépend de la décision et ce qui dépend de la structure, et il fait apparaître des soldes intermédiaires. Voici comment reconstruire le vôtre sur un mois, avec un tableur et un relevé de courtier, en une heure et demie. Pourquoi le solde ne suffit pas Le compte de résultat d'une entreprise synthétise charges et produits sur une période et donne le résultat net, comme le rappelle la fiche Wikipédia sur l'état du résultat global , qui précise aussi qu'il ne mesure pas l'argent encaissé : charges et produits ne sont pas des flux...

Un backtest est un audit. On prend une règle de décision, on la confronte à des données passées, et on regarde ce qu'elle aurait produit. Comme tout audit, sa valeur dépend entièrement de la qualité de la piste : un backtest mal construit ne donne pas un résultat incertain, il donne un résultat faux, et faux dans une direction connue, toujours la même, celle qui flatte. Voici les sept façons de se mentir, dans l'ordre où je les rencontre. 1. Le regard vers l'avenir L'erreur la plus fréquente et la plus difficile à repérer. Elle consiste à utiliser, au moment de décider, une information qui n'était pas encore disponible. Le cas typique tient à l'horodatage des bougies. Une bougie horaire estampillée 10 h contient les prix de 10 h à 11 h. Un test qui décide « à 10 h » en lisant la clôture de cette bougie décide en réalité à 11 h, avec une heure d'avance sur le marché. Le résultat est spectaculaire et entièrement fictif. Autre variante : les données r...

Les sociétés de financement de traders, communément appelées prop firms, ont un argumentaire simple : vous payez des frais d'évaluation modestes, vous prouvez votre capacité sur un compte de démonstration, et on vous confie un capital dont vous gardez la majeure partie des gains. Sur le papier, c'est une réponse élégante au problème le plus banal du trading : avoir une méthode et pas de capital. En pratique, l'essentiel se joue dans un document que presque personne ne lit en entier : le règlement. Je vais décrire ce qu'on y trouve, non pas pour dénoncer le modèle, qui est parfaitement légitime, mais parce qu'un contrôleur de gestion lit les clauses avant les promesses. Les quatre règles qui décident de tout La perte journalière maximale. C'est la règle qui élimine le plus de candidats, et de loin. Elle plafonne la perte sur une journée, généralement entre 4 et 5 % du capital. Le point qui coûte cher : selon les maisons, elle se calcule sur le solde de déb...

Quand une stratégie de trading fonctionne sur le papier et perd de l'argent en réel, la cause est rarement mystérieuse. Dans la grande majorité des cas que j'ai examinés, elle tient en une ligne qui ne figurait pas dans le backtest : le coût de transaction. C'est un sujet qu'un contrôleur de gestion comprend immédiatement, parce que c'est exactement le mécanisme du coût de revient. Une marge brute confortable disparaît quand on y réintègre les coûts indirects que personne n'avait affectés. Sur les marchés, le raisonnement est identique, et le résultat aussi. Les quatre composantes, et pourquoi on n'en compte qu'une Le coût réel d'un aller-retour se décompose en quatre postes. La plupart des traders n'en connaissent qu'un. Le spread. L'écart entre le prix d'achat et le prix de vente. C'est le seul poste que tout le monde regarde, parce qu'il est affiché. C'est aussi le seul qui soit variable en permanence : il s...

Il y a une phrase qu'on lit partout sur les forums de trading : « j'ai 70 % de trades gagnants ». Elle ne veut rien dire. On peut avoir 70 % de trades gagnants et perdre de l'argent tous les mois, on peut avoir 35 % de trades gagnants et gagner confortablement. Le taux de réussite est la statistique la plus citée et la moins informative de tout le domaine. Je viens du contrôle de gestion, un métier qui consiste précisément à distinguer les chiffres qui décrivent des chiffres qui décident. Voici ceux qui, appliqués à un système de trading, décident réellement. Les trois statistiques qui mentent Le taux de réussite, seul. Une stratégie qui coupe ses pertes tard et ses gains tôt affiche un taux de réussite flatteur et une espérance négative. Le taux de réussite n'a de sens qu'accompagné du rapport entre le gain moyen et la perte moyenne. Séparément, ces deux chiffres sont manipulables ; ensemble, ils ne le sont pas. Le résultat cumulé. C'est le chiffre d...