Benjamin Roure L'Hermitte

Un trader qui perd huit fois de suite ne subit pas un problème de stratégie. Il subit un problème de trésorerie. Son espérance de gain peut être parfaitement positive, sa méthode parfaitement valide, son exécution irréprochable : s'il n'a pas provisionné le décalage entre le moment où il paie ses pertes et le moment où ses gains arrivent, il sort du jeu avant que la statistique ne joue en sa faveur. Ce décalage porte un nom en finance d'entreprise, et ce n'est pas « drawdown ». C'est le besoin en fonds de roulement. J'ai mis du temps à faire le rapprochement, parce que les deux mondes ne parlent pas la même langue. Pourtant la mécanique est identique au centime près. Une PME qui paie ses fournisseurs à 30 jours et encaisse ses clients à 75 jours doit financer 45 jours d'activité sur ses propres fonds. Un trader dont la série perdante mobilise 12 % du capital pendant six semaines finance exactement la même chose : un trou temporaire entre des décaissements ...

Les sociétés de financement de traders, communément appelées prop firms, ont un argumentaire simple : vous payez des frais d'évaluation modestes, vous prouvez votre capacité sur un compte de démonstration, et on vous confie un capital dont vous gardez la majeure partie des gains. Sur le papier, c'est une réponse élégante au problème le plus banal du trading : avoir une méthode et pas de capital. En pratique, l'essentiel se joue dans un document que presque personne ne lit en entier : le règlement. Je vais décrire ce qu'on y trouve, non pas pour dénoncer le modèle, qui est parfaitement légitime, mais parce qu'un contrôleur de gestion lit les clauses avant les promesses. Les quatre règles qui décident de tout La perte journalière maximale. C'est la règle qui élimine le plus de candidats, et de loin. Elle plafonne la perte sur une journée, généralement entre 4 et 5 % du capital. Le point qui coûte cher : selon les maisons, elle se calcule sur le solde de déb...

Quand une stratégie de trading fonctionne sur le papier et perd de l'argent en réel, la cause est rarement mystérieuse. Dans la grande majorité des cas que j'ai examinés, elle tient en une ligne qui ne figurait pas dans le backtest : le coût de transaction. C'est un sujet qu'un contrôleur de gestion comprend immédiatement, parce que c'est exactement le mécanisme du coût de revient. Une marge brute confortable disparaît quand on y réintègre les coûts indirects que personne n'avait affectés. Sur les marchés, le raisonnement est identique, et le résultat aussi. Les quatre composantes, et pourquoi on n'en compte qu'une Le coût réel d'un aller-retour se décompose en quatre postes. La plupart des traders n'en connaissent qu'un. Le spread. L'écart entre le prix d'achat et le prix de vente. C'est le seul poste que tout le monde regarde, parce qu'il est affiché. C'est aussi le seul qui soit variable en permanence : il s...