Tenez votre compte de trading comme un compte d'exploitation

Un trader regarde le solde de son compte. Un contrôleur de gestion regarderait d'abord ses charges par nature. La différence n'est pas cosmétique : le solde est un chiffre unique, il ne se décompose pas, il ne se pilote donc pas. Il dit qu'on a gagné ou perdu, jamais pourquoi, et surtout jamais sur quelle ligne agir en premier.

Un compte de résultat fait exactement l'inverse. Il classe les mouvements par nature, il isole ce qui dépend de la décision et ce qui dépend de la structure, et il fait apparaître des soldes intermédiaires. Voici comment reconstruire le vôtre sur un mois, avec un tableur et un relevé de courtier, en une heure et demie.

Pourquoi le solde ne suffit pas

Le compte de résultat d'une entreprise synthétise charges et produits sur une période et donne le résultat net, comme le rappelle la fiche Wikipédia sur l'état du résultat global, qui précise aussi qu'il ne mesure pas l'argent encaissé : charges et produits ne sont pas des flux de trésorerie. Cette distinction compte pour un trader. Une position ouverte au 31 du mois a produit un résultat latent qui n'est pas encore un flux, et un abonnement payé d'avance est un décaissement qui ne concerne pas le mois.

La deuxième raison tient aux ordres de grandeur. L'AMF a mesuré, sur quatre ans et près de 15 000 clients actifs, que plus de 89 % des particuliers avaient perdu de l'argent sur les CFD et le Forex, pour un résultat moyen de -10 887 € par client. Le détail le plus utile de cette étude est ailleurs : les frais de financement et commissions prélevés n'expliquent que 14,2 % de ces pertes, hors spreads que les intermédiaires n'ont pas communiqués. Autrement dit, les frais visibles ne sont pas la ligne principale, et personne ne sait ce que pèse le reste, spread et glissement compris, tant qu'il ne l'a pas mesuré. Un compte d'exploitation est précisément l'outil qui fait cette mesure, chez soi.

Les quatre étages du compte

Je construis toujours la même structure, dans cet ordre. Chaque étage se calcule à partir du précédent, et chaque solde intermédiaire répond à une question différente.

Étage 1 : le produit brut

La somme algébrique des résultats de position, avant tout frais, avant tout spread quand vous pouvez l'isoler. C'est votre chiffre d'affaires. Séparez les gains bruts des pertes brutes, ne les nettez pas tout de suite : le total net cache la structure. Un produit brut de 3 000 € peut venir de 8 000 € de gains et 5 000 € de pertes, ou de 3 500 € de gains et 500 € de pertes. Ce ne sont pas les mêmes métiers.

Étage 2 : le frottement

Tout ce qui se déclenche parce que vous avez agi, et seulement parce que vous avez agi : commissions, spread payé, frais de financement au jour le jour, glissement entre le prix visé et le prix obtenu, conversion de devise. C'est l'équivalent des coûts variables. La caractéristique qui définit cette ligne est simple : si vous ne passez aucun ordre ce mois, elle vaut zéro. J'en ai détaillé la mécanique dans le coût de transaction, le trou par lequel s'échappe la performance. Ici, on se contente de le sortir de la masse et de le mettre sur sa propre ligne.

Étage 3 : la marge sur frottement

Produit brut - frottement. C'est le solde le plus important du tableau, celui qui mesure ce que votre décision produit réellement une fois payé le droit d'entrer sur le marché. Rapporté au produit brut, il donne un taux : 70 % veut dire qu'un euro brut gagné laisse 70 centimes. En dessous de 50 %, vous travaillez pour votre courtier, quelle que soit la qualité de vos entrées.

Étage 4 : les charges de structure et le résultat net

Abonnements de données, plateforme, formation amortie sur la durée où elle sert, part du matériel, éventuel coût d'un challenge de financement. Ces charges tombent que vous tradiez ou non, c'est la définition même du fixe. Retranchez-les de la marge sur frottement : vous obtenez le résultat net d'exploitation du mois.

Un mois type, chiffré

Voici le compte d'un mois reconstitué, chiffres arrondis, capital de 25 000 €, 48 opérations.

Ligne	Montant	% du produit brut
Gains bruts (19 opérations)	9 400 €
Pertes brutes (29 opérations)	-6 250 €
Produit brut	3 150 €	100 %
Commissions	-420 €	13,3 %
Spread estimé	-380 €	12,1 %
Financement overnight	-190 €	6,0 %
Glissement mesuré	-260 €	8,3 %
Marge sur frottement	1 900 €	60,3 %
Données de marché et plateforme	-145 €
Formation amortie sur 12 mois	-100 €
Résultat net d'exploitation	1 655 €	52,5 %

La lecture change immédiatement. Le solde affiché par la plateforme dirait « +1 655 €, bon mois ». Le compte d'exploitation dit autre chose : près de 40 % du brut part en frottement, dont un cinquième en glissement, c'est-à-dire en écart entre le prix décidé et le prix exécuté. C'est la seule ligne de frottement qui dépend de la manière d'entrer, pas du tarif du courtier. Elle est actionnable dès la semaine suivante, en changeant de type d'ordre ou d'horaire.

Les trois ratios à sortir une fois le tableau construit

Le taux de marge sur frottement, déjà vu. Suivez-le mois après mois : c'est lui qui dit si votre activité supporte votre fréquence. Les travaux de Barber et Odean sur 66 465 ménages clients d'un courtier à escompte vont dans ce sens : les plus actifs ont obtenu 11,4 % de rendement annuel quand le marché rapportait 17,9 %. Trader plus n'augmente pas le produit brut proportionnellement, mais augmente le frottement proportionnellement.

Le frottement par opération. Divisez le frottement total par le nombre d'opérations : ici 1 250 / 48, soit 26 € par ordre. Comparez ce chiffre à votre gain moyen attendu, l'espérance par trade. Si le frottement dépasse un tiers de cette espérance, votre système ne survit pas à une dégradation d'exécution. C'est un test binaire, il prend trente secondes.

Le point mort en opérations. Charges de structure divisées par la marge moyenne par opération : 245 / (1 900 / 48) = 6,2 opérations. Vous devez donc réussir l'équivalent de six opérations moyennes avant de commencer à gagner. Ce chiffre rend visible une réalité que le solde masque : les mois calmes vous coûtent quelque chose. Le même raisonnement de seuil, appliqué à une PME, occupe l'article sur le seuil de rentabilité mal utilisé.

La méthode, lundi matin

1. Exportez le relevé du mois écoulé depuis votre courtier, en détail par opération, pas en synthèse.
2. Créez cinq colonnes : résultat brut, commission, financement, prix visé, prix obtenu. Toutes viennent du relevé, sauf le prix visé, qui vient de vos notes de décision. Si vous ne les avez pas, c'est le premier trou à boucher.
3. Calculez le glissement : (prix obtenu - prix visé) multiplié par la taille, avec le signe qui vous défavorise. Sommez.
4. Estimez le spread quand il n'est pas facturé séparément : écart moyen constaté sur votre instrument, multiplié par la taille et par le nombre d'aller-retours. Une estimation grossière vaut mieux qu'une ligne absente.
5. Empilez les quatre étages et sortez les trois ratios.
6. Refaites-le le mois suivant. Un compte d'exploitation isolé ne vaut rien, une série de six en vaut beaucoup.

Le point 2 est celui qui coince. Reconstituer le prix visé après coup est impossible, il faut le noter avant d'agir, ce qui suppose un carnet de décision tenu au fil des ordres. C'est aussi le sens de la tenue comptable ordinaire : le plan comptable général impose un livre-journal où les mouvements sont enregistrés jour par jour, opération par opération, et rendus définitifs par une procédure interdisant toute modification, ce que rappelle le texte publié par l'Autorité des normes comptables. Un relevé qu'on peut réécrire après coup n'est pas une mesure.

Ce que ce compte ne dit pas

Il ne mesure pas le risque. Un résultat net de 1 655 € obtenu avec un creux de capital de 4 000 € en cours de mois n'est pas le même résultat que le même chiffre obtenu sans creux, et aucun étage du tableau ne le montre. Le compte d'exploitation se complète, il ne se suffit pas.

Il ne dit rien non plus de la qualité des décisions prises, seulement de leur résultat agrégé. Un mois positif peut être un mois de mauvaises décisions chanceuses. C'est la limite que je rappelle dans les cinq statistiques qui disent la vérité sur un système : un indicateur de résultat n'est pas un indicateur de processus.

Enfin, il ne remplace pas un suivi de trésorerie : les appels de marge, les retraits et les délais de virement ont leur propre rythme, indépendant du résultat comptable.

Le geste à faire

Prenez le relevé de votre dernier mois complet. Sortez trois chiffres seulement : produit brut, frottement total, charges fixes. Faites les deux soustractions. Si votre marge sur frottement représente moins de 60 % du produit brut, la question du mois n'est pas votre stratégie d'entrée, elle est votre coût d'exécution ou votre fréquence. Si elle dépasse 80 % mais que le résultat net reste faible, votre structure est trop lourde pour votre volume d'activité.

Dans les deux cas, vous saurez sur quelle ligne agir. C'est exactement ce qu'un solde ne vous dira jamais, et c'est la raison pour laquelle je pose à tout tableau de bord la question qui élimine la plupart des indicateurs : que ferai-je différemment selon la valeur de ce chiffre.

Je suis Benjamin Roure L'Hermitte, contrôleur de gestion. J'écris ici sur la finance d'entreprise, les marchés financiers et le jeu d'échecs, trois terrains où l'on décide sous contrainte. En savoir plus sur moi et sur ce blog.